9月9日，諾華宣布已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，將以每股48美元的現(xiàn)金收購美國(guó)臨床階段生物技術(shù)公司Tourmaline Bio，整個(gè)交易估值大約在14億美元左右。這次收購最核心的資產(chǎn)，是Tourmaline的主要候選藥物pacibekitug。這款藥物最初由輝瑞開發(fā)，但在2022年授權(quán)給了Tourmaline Bio，如今隨著諾華的高價(jià)收購，這個(gè)曾經(jīng)的"輝瑞棄子"價(jià)值獲得了肯定。

       圖源：諾華官網(wǎng)

       一、交易細(xì)節(jié)與市場(chǎng)反應(yīng)

       這筆收購目前已經(jīng)得到兩家公司董事會(huì)的一致同意，諾華將會(huì)通過旗下一家間接全資子公司，對(duì)Tourmaline所有已發(fā)行的普通股發(fā)起要約收購，預(yù)計(jì)將于2025年第四季度完成。每股48美元的收購價(jià)格比Tourmaline Bio在9月8日的收盤價(jià)溢價(jià)59%，比其60天成交量加權(quán)平均股價(jià)更是溢價(jià)高達(dá)127%。

       消息一出，Tourmaline的股價(jià)一下子漲了超過57%，創(chuàng)下三年來的新高，收盤報(bào)47.62美元，已經(jīng)很接近諾華的收購價(jià)。看得出來，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這筆交易最終成交的可能性非常大。

       二、Pacibekitug，從"棄子"到"寵兒"

       Pacibekitug是一種研究性的抗IL-6 IgG2人單克隆抗體，旨在減輕動(dòng)脈粥樣硬化性心血管疾?。ˋSCVD）中涉及的全身炎癥，該藥物已證明與IL-6具有高親和力結(jié)合。

       IL-6（白細(xì)胞介素-6）是一種多效性細(xì)胞因子，在炎癥反應(yīng)以及細(xì)胞和體液免疫中發(fā)揮關(guān)鍵作用，它是促進(jìn)全身炎癥的關(guān)鍵上游細(xì)胞因子，從而解決了一個(gè)關(guān)鍵的未滿足的需求。

       今年5月22日，Tourmaline公布了pacibekitug的2期TRANQUILITY臨床試驗(yàn)頂線結(jié)果。研究顯示，與安慰劑相比，所有pacibekitug治療組在第90天均實(shí)現(xiàn)了快速、顯著且持久的hs-CRP水平降低，具有高度統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

       在每季度一次50mg給藥組中，hs-CRP平均降低幅度超過85%。pacibekitug成為首個(gè)在每季給藥頻率下可顯著降低hs-CRP水平的IL-6抑制劑。

       這一數(shù)據(jù)雖然最初被投資者拿來與諾和諾德的IL-6單抗ziltivekimab對(duì)比，后者在中期RESCUE試驗(yàn)中使hsCRP水平平均降低92%，導(dǎo)致Tourmaline股價(jià)一度大跌18%。但后來大家逐漸意識(shí)到，pacibekitug的優(yōu)勢(shì)在于只需每季度用藥一次，更加方便，股價(jià)最終反彈，收盤時(shí)還漲了4%。

       Tourmaline的科學(xué)價(jià)值之所以重估得益于其臨床數(shù)據(jù)的可靠性和差異化優(yōu)勢(shì)，安全性數(shù)據(jù)也較為理想，pacibekitug組任何嚴(yán)重不良事件（AE）的累積發(fā)生率為10%，而安慰劑組為11%。

       Tourmaline Bio的研究首次證明了季度給藥的IL-6抑制劑在臨床試驗(yàn)中的可行性，這種方便的給藥方案可能成為該藥物的一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前還沒有廣泛采用的抗炎療法可用于降低心血管風(fēng)險(xiǎn)。Pacibekitug有望填補(bǔ)這一空白，解決ASCVD治療中的殘余炎癥風(fēng)險(xiǎn)。

       三、諾華為什么要收購Tourmaline？

       諾華近年來正在經(jīng)歷"去多元化"的深度轉(zhuǎn)型。

       心血管-腎臟-代謝業(yè)務(wù)（CRM）是諾華四大核心治療領(lǐng)域之一，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)26% 至51.73億美元，成為公司第二大收入來源。諾華的重磅心衰藥物沙庫巴曲纈沙坦在2025年上半年實(shí)現(xiàn)銷售額同比增長(zhǎng)22%至46.18億美元，但面臨增長(zhǎng)乏力困境。

       加之Entresto專利到期、仿制藥很快會(huì)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，諾華必須未雨綢繆。再者，心血管疾病的發(fā)病率仍在持續(xù)上升，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)藥物的需求一直很大，競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。輝瑞、默克這些大藥企都在心血管領(lǐng)域有所布局，不少新興生物技術(shù)公司也憑借創(chuàng)新藥不斷冒頭。

       在這樣的背景下，諾華收購Tourmaline Bio，一方面，是為了補(bǔ)充自身的管線。Tourmaline Bio的核心資產(chǎn)Pacibekitug是一款臨床在研抗IL-6 IgG2人單抗，旨在通過高親和力結(jié)合IL-6減輕與ASCVD有關(guān)的全身炎癥，有望為諾華在心血管疾病治療領(lǐng)域開拓新的方向。另一方面，通過收購，諾華或許能夠整合Tourmaline Bio的技術(shù)，提升自身研發(fā)實(shí)力，增強(qiáng)在心血管疾病藥物市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，更好地應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力和專利到期帶來的危機(jī)。

       而pacibekitug作為一種已處于臨床后期階段的資產(chǎn)，完美契合諾華的心血管戰(zhàn)略布局。

       四、巨頭的不同選擇，"一棄一買"

       Tourmaline的科學(xué)創(chuàng)始人其實(shí)最早參與過輝瑞的IL-6項(xiàng)目，但當(dāng)時(shí)輝瑞選擇放棄繼續(xù)開發(fā)這個(gè)靶點(diǎn)，轉(zhuǎn)而把資源集中在其他優(yōu)先領(lǐng)域。諾華卻做出了完全不同的選擇，這次收購也是諾華近期一系列戰(zhàn)略動(dòng)作的一部分，能看出公司對(duì)心血管和免疫學(xué)領(lǐng)域的重視和持續(xù)投入。

       從2024年到2025年，諾華兩次與舶望制藥達(dá)成合作，共同開發(fā)多款心血管siRNA療法，潛在合作總額接近94億美元。同時(shí)諾華也在加碼神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域，先是以超過8億美元和BioArctic合作開發(fā)神經(jīng)退行性疾病的新藥，后來又花22億美元引進(jìn)了Arrowhead的一款治療帕金森病的siRNA療法。

       看得出來，諾華走的是一條差異化路線，沒有盲目追逐熱門的ADC或GLP-1賽道，而是繞過紅海、開辟藍(lán)海，深度布局核藥、小核酸藥物、細(xì)胞與基因治療這些前沿方向。

       在核藥領(lǐng)域，Pluvicto在2024年成為"重磅炸彈藥物"；另一款核藥Lutathera今年上半年銷售額同比增長(zhǎng)16%，達(dá)到4億美元，也有潛力成為"十億美元級(jí)"產(chǎn)品。

       這種戰(zhàn)略差異并不說明哪家公司的策略更高明，更多是反映出大藥企基于自身管線、財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略重點(diǎn)所做出的不同選擇。諾華在剝離了仿制藥業(yè)務(wù)山德士之后，變得更為專注和靈活，也更有能力和意愿去挖掘和培育那些需要耐心打磨的"璞玉"。

       五、Biotech的成功范式：獨(dú)立驗(yàn)證價(jià)值后的高價(jià)并購

       Tourmaline的發(fā)展路徑，為生物技術(shù)公司提供了一個(gè)經(jīng)典范本：先獲得有潛力的資產(chǎn)，通過獨(dú)立運(yùn)營(yíng)驗(yàn)證其科學(xué)價(jià)值，最后被大藥企收購，借助其全球網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

       Tourmaline雖然只有77名員工，卻能夠吸引諾華以14億美元收購，最關(guān)鍵的就是通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呐R床試驗(yàn)證明了藥物的價(jià)值和優(yōu)勢(shì)。從風(fēng)險(xiǎn)投資到上市，資本的支持讓Tourmaline能夠堅(jiān)持研發(fā)直到數(shù)據(jù)讀出。這次交易也給投資Tourmaline的資本帶來了豐厚回報(bào)，驗(yàn)證了這一模式的成功，也會(huì)鼓勵(lì)更多資金投入早期創(chuàng)新。

       這種"以并購為退出機(jī)制"的模式，對(duì)大多數(shù)Biotech來說其實(shí)是一個(gè)理想結(jié)局。這意味著它們的創(chuàng)新成果獲得了市場(chǎng)的最終認(rèn)可，未來也有機(jī)會(huì)借助大公司的資源幫助更多患者。

       近年來，大型藥企通過并購獲取創(chuàng)新藥物和技術(shù)的現(xiàn)象愈發(fā)頻繁，這一趨勢(shì)在未來大概率還會(huì)持續(xù)。對(duì)于大型藥企來說，并購是快速獲取創(chuàng)新成果、補(bǔ)充管線、提升競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。通過收購小型生物技術(shù)公司，大型藥企可以將其創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品納入自己的體系，縮短研發(fā)周期，降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

       對(duì)于小型生物技術(shù)公司而言，并購浪潮既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。機(jī)遇在于它們可以獲得更多的資金和資源支持，加速自身的發(fā)展；挑戰(zhàn)在于可能會(huì)失去獨(dú)立性，被大型藥企整合后，原有的創(chuàng)新文化和研發(fā)方向可能會(huì)受到影響。

       結(jié)語

       Pacibekitug最終的臨床價(jià)值，還需要在三期臨床試驗(yàn)和實(shí)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步驗(yàn)證。全球無數(shù)炎癥性疾病患者，正在等待科學(xué)帶來新的希望。隨著這次收購的落地，制藥行業(yè)對(duì)心血管領(lǐng)域創(chuàng)新的投資，很可能將迎來新一波熱潮。

       參考信息：

       [1]https://www.novartis.com

       [2]https://bydrug.pharmcube.com/news/detail/53fb6220e78779680b32844c15806c61

       [3]https://www.163.com/dy/article/K91EUOLA05568W0A.html

       [4]https://bydrug.pharmcube.com/news/detail/38d47f64e224e680337cc64a412c92e5