1. 諾和諾德裁員與“諾加亞”憂慮

九月的丹麥并不平靜。諾和諾德，這家長期以來被視為國民驕傲的制藥巨頭，突然宣布將在全球裁員九千人，其中超過一半來自丹麥本土。對于一個人口僅六百萬的小國而言，這樣的震蕩帶來的不僅是資本市場的動蕩，更是社會心理的波瀾。

這種高度依賴，讓人們自然聯(lián)想到芬蘭在諾基亞衰落后的教訓。學界和媒體甚至造出了一個新詞——“諾加亞”（Novo-Nokia），來形容丹麥可能重蹈芬蘭的覆轍：一旦單一企業(yè)失去競爭力，整個國家的經(jīng)濟和社會心態(tài)都會隨之坍塌。諾和諾德近一年市值蒸發(fā)六成，美國市場份額被正在被禮來追趕，讓這種擔憂在社會上迅速蔓延。

更重要的是，這并非虛幻的心理投射，而是有現(xiàn)實的經(jīng)濟后果。過去幾年，丹麥的財政盈余和高福利水平，很大程度上依賴諾和諾德的超額利潤。根據(jù)財政部測算，公司稅收貢獻約占全國的 15%，其帶來的增量收入被直接轉化為減稅政策、福利擴張和科研投資。如今，隨著利潤預期被連續(xù)下調(diào)，政府的未來收入預測已經(jīng)被迫修正。勞動力市場同樣受到?jīng)_擊，單是這次裁員就可能使全國失業(yè)率上升 0.2 個百分點，而諾和諾德在擴產(chǎn)過程中對工程、服務、建筑等行業(yè)的“虹吸效應”，一旦逆轉，也會讓這些行業(yè)感受到余震。甚至連科研和創(chuàng)新也可能受到波及，諾和諾德基金會過去幾年曾是丹麥基礎研究和高性能計算的最大資助者之一，如果公司利潤放緩，基金會的捐贈規(guī)模勢必難以維持高位。

因此，諾和諾德的走低不僅是資本市場的波動，也確實意味著全國經(jīng)濟面臨實質(zhì)性的不利影響。丹麥是否會像當年的芬蘭一樣，因單一支柱企業(yè)的衰退而陷入“諾加亞”式困境，成為當前社會討論的焦點。

2. 從憂慮到思考：丹麥是否只有諾和諾德？

面對諾和諾德的動蕩，丹麥社會出現(xiàn)了罕見的焦慮情緒。媒體熱議“諾加亞”風險，投資者擔心養(yǎng)老金縮水，地方小鎮(zhèn)居民也在重新審視消費計劃。這些反應并非杞人憂天，而是反映了諾和諾德在全國經(jīng)濟格局中的超常份量。然而，如果將丹麥的未來簡單等同于諾和諾德的起落，則難免忽略了更復雜的現(xiàn)實。

丹麥制藥產(chǎn)業(yè)固然在某種程度上被諾和諾德“單點放大”，但并不是孤島式的單一結構。與芬蘭當年的諾基亞不同，丹麥擁有一批在細分領域深耕多年的制藥企業(yè)：靈北在中樞神經(jīng)科學建立了全球聲譽，LEO 在皮膚科藥物上形成了長期壁壘，Genmab 在抗體藥物和平臺化創(chuàng)新方面走出了獨特道路，Bavarian Nordic 與 ALK 則分別在疫苗和過敏免疫治療上占據(jù)全球 領先位置。此外，Zealand Pharma 和 Ascendis 在肽類與長效遞送領域展現(xiàn)出持續(xù)創(chuàng)新力。再加上 Ferring、Veloxis、Xellia 等跨國資本深度嵌入的存在，丹麥的醫(yī)藥版圖遠比一家公司更為多元。

諾和諾德的波動確實會撼動全國經(jīng)濟，但并不足以決定丹麥制藥業(yè)的命運。真正值得關注的，是這些大中小企業(yè)共同構建的產(chǎn)業(yè)韌性：一種由細分領域壁壘、跨國合作網(wǎng)絡和科研持續(xù)投入支撐起來的穩(wěn)定性。也正是這種韌性，讓丹麥在全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的波動周期中，能夠保持超出人口規(guī)模的影響力。

3. 中樞與皮膚科的雙重壁壘 

如果說諾和諾德?lián)纹鹆说湹拇x病和肥胖治療版圖，那么靈北（Lundbeck）與LEO Pharma則分別在中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病和皮膚病學領域建立了持久的壁壘。

在全球制藥公司紛紛多元化的浪潮中，靈北始終堅持聚焦中樞神經(jīng)系統(tǒng)，幾十年來幾乎沒有偏離軌道。從抗抑郁藥 Cipralex 到抗精神分裂藥 Abilify Maintena，再到近年的偏頭痛預防藥 Vyepti，靈北的產(chǎn)品線覆蓋了神經(jīng)精神疾病的多個核心領域。中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物開發(fā)的高失敗率與長周期，反而成為一種天然屏障，使得能夠堅持并積累臨床和市場經(jīng)驗的企業(yè)寥寥無幾。靈北正是憑借這種耐性，在一個異常艱難的治療領域中站穩(wěn)了腳跟。

LEO Pharma也在橫向上開辟了皮膚科的壁壘。從銀屑病、濕疹到特應性皮炎，LEO 長期在皮膚科外用藥市場處于領先位置。隨著生物制劑的興起，公司通過推出 IL-13 單抗 Tralokinumab（歐洲名 Adtralza，美國名 Adbry），完成了從傳統(tǒng)制劑到現(xiàn)代免疫療法的跨越。皮膚科市場的特殊性在于，患者人群廣泛、用藥依從性復雜、競爭分散，能夠在這一領域建立全球化產(chǎn)品體系的企業(yè)并不多見。LEO 的持續(xù)投入，使得丹麥在皮膚科學領域也擁有了全球話語權。 

4.抗體平臺的輸出模式 

如果說靈北和LEO代表了丹麥制藥業(yè)在傳統(tǒng)治療領域的長期堅守，那么Genmab則展示了另一條截然不同的道路：通過技術平臺和合作模式，在全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關鍵位置。

Genmab專注于打造具備差異化優(yōu)勢的抗體分子，然后通過授權和合作推動商業(yè)化。最成功的案例莫過于與強生合作開發(fā)的達雷妥尤單抗（Darzalex），這款藥物成為全球多發(fā)性骨髓瘤的治療支柱，也為Genmab帶來了長期而穩(wěn)定的權利金收入。在此基礎上，公司又與艾伯維聯(lián)合開發(fā)了雙特異性抗體Epcoritamab（Epkinly/Tepkinly），并已在歐美獲批，進一步驗證了其研發(fā)模式的可行性。

這種平臺化路徑也對丹麥的創(chuàng)新生態(tài)產(chǎn)生了外溢效應。風險投資更愿意押注早期抗體和生物技術公司，因為他們看到了Genmab模式的可復制性?？蒲袡C構與初創(chuàng)企業(yè)也得以通過合作，更快進入國際藥企的研發(fā)鏈條。這種模式使得丹麥在抗體藥物的全球競爭中，能以一個人口不足千萬的國家，持續(xù)創(chuàng)造出重要藥物。

5. 多肽傳統(tǒng)與丹麥路徑——Ferring、Zealand 與 Ascendis 

丹麥在全球制藥版圖中的一個獨特之處，是在多肽相關領域形成了深厚的傳統(tǒng)。除了諾和諾德的semaglutide，liraglutide之外，還有多家公司擁有重要多肽資產(chǎn)。

2002年Ferring 在哥本哈根建立國際藥物中心，以合成多肽類 激素制劑切入生殖醫(yī)學與泌尿?qū)W。公司開發(fā)的促性腺激素、縮宮素類似物以及后來進入市場的 GnRH 拮抗劑 Firmagon，奠定了其在生殖健康與泌尿科藥物中的領先地位。即使總部2006年遷至瑞士，F(xiàn)erring 目前在丹麥Kastrup的中心依然在保持多肽藥物開發(fā)的基礎上不斷外延，并創(chuàng)造出微生物和基因療法等眾多新模態(tài)藥物。

同樣坐落在大哥本哈根首都大區(qū)的Zealand  Pharma成立于 1998 年，致力于將多肽創(chuàng)新推向代謝病與罕見病領域。Zealand Pharma善于通過合作推動研發(fā)進入更高階段。與勃林格殷格翰合作的 Survodutide 已經(jīng)進入肥胖癥和MASH（代謝功能障礙性脂肪性肝炎）三期臨床；與羅氏的 Petrelintide 則探索胰淀素類似物的差異化潛力。這種“合作型創(chuàng)新”，是丹麥肽藥路徑的重要特征。

在這一傳統(tǒng)的基礎上，Ascendis Pharma 帶來了另一種延伸。它而是以 TransCon 技術平臺為核心，通過可降解的暫時性載體延長蛋白或多肽藥物的體內(nèi)半衰期，從而改善給藥頻率與患者依從性。憑借這一技術，Ascendis 已經(jīng)將 Skytrofa（lonapegsomatropin）和 Yorvipath（palopegteriparatide）推向市場，分別用于生長激素缺乏癥和慢性甲旁減。

6. 免疫與疫苗的雙翼——Bavarian Nordic 與 ALK

免疫與疫苗則構成了丹麥制藥業(yè)另一條鮮明發(fā)展路徑。最具代表性的兩家公司，一家是以公共衛(wèi)生安全見長的 Bavarian Nordic，另一家則是長期深耕過敏免疫治療的 ALK-Abelló。它們從不同角度展示了丹麥制藥業(yè)的另一種韌性：在全球競爭者稀少的細分領域，通過持久的技術積累和市場深耕，建立起全球先進地位。

Bavarian Nordic 的聲譽在 2022 年全球猴痘疫情中達到了頂點。其小天花和猴痘疫苗 Jynneos（在歐洲稱為 Imvanex，在加拿大稱為 Imvamune）成為當時全球各國的首選儲備。事實上，Bavarian Nordic 早已是全球唯一能夠大規(guī)模生產(chǎn)改良痘苗的企業(yè)之一，并長期與美國 BARDA、歐盟 HERA/歐委會的應急采購框架保持戰(zhàn)略合作。除了痘苗，公司也在開發(fā)Ebola 異源疫苗以及癌癥免疫療法，努力將傳統(tǒng)疫苗研發(fā)與現(xiàn)代免疫治療結合。丹麥通過在公共衛(wèi)生安全領域形成不可替代性，贏得在全球危機中的戰(zhàn)略位置。

相比之下，ALK-Abelló 選擇的賽道更為獨特。過敏性疾病在全球范圍內(nèi)患者龐大，但真正能提供系統(tǒng)化免疫治療方案的企業(yè)卻寥寥無幾。ALK 在舌下免疫治療（SLIT）方面走在世界前列，其草粉片 Grazax/Grastek、豚草片 Ragwitek、塵螨片 Acarizax/Odactra 已經(jīng)在歐美和日本市場獲得批準并建立起市場規(guī)模。過敏免疫治療的難點在于療程長、依從性差、臨床效果易受質(zhì)疑，ALK 通過標準化片劑的模式打破了傳統(tǒng)注射免疫的壁壘。這一領域的高進入門檻和有限競爭，使得 ALK 的全球地位長期穩(wěn)固。

7.創(chuàng)新前沿：Biotech 的多重功能

如果把丹麥的制藥業(yè)比作一棵樹，Pharma 是撐起樹冠的主干，而 Biotech 則是提供新芽與養(yǎng)分的根須網(wǎng)絡。它們的價值更在于如何為產(chǎn)業(yè)源源不斷地提供分子、靶點、平臺與人才，在宏觀下行周期，則以技術轉讓與里程碑付款形成收入緩沖。

在代謝與多肽藥物賽道，Gubra 的角色尤為典型。它兼具早期發(fā)現(xiàn)與實驗模型的雙重能力，一端連接大型藥企的在研需求，一端孵化自有或共同開發(fā)的多肽候選藥物。這種“服務＋共同發(fā)現(xiàn)”的雙輪驅(qū)動，既能以穩(wěn)健現(xiàn)金流覆蓋研發(fā)波峰波谷，又能把丹麥在多肽類和代謝疾病上的歷史積累，繼續(xù)轉化為可復制的管線產(chǎn)出。Gubra 與多家跨國藥企的協(xié)作，實際上為丹麥代謝病創(chuàng)新提供了一個可外延、可反哺的長周期機制。

核醫(yī)藥與診療一體化也是丹麥 Biotech 的特征。Curasight 以 uPAR 靶向為核心，把影像診斷與放射性治療結合起來，用同一個靶點實現(xiàn)患者篩選和后續(xù)治療，從而讓用藥對象更明確、治療更集中。

自免疫與疫苗同樣是丹麥生物技術公司的成功領域。Evaxion 用 AI 驅(qū)動的新抗原與病原體靶點篩選；MinervaX 專注孕產(chǎn)婦用的 B 族鏈球菌疫苗；ExpreS2ion 則以蛋白表達與 VLP 平臺為基礎，以技術平臺的通用性作為合作基礎。

炎癥與皮膚科同樣是丹麥 Biotech 的另一塊重鎮(zhèn)。MC2 Therapeutics 通過處方與皮膚遞送的優(yōu)化，在外用制劑上做出了實質(zhì)性差異，并改善了患者使用體驗；UNION Therapeutics 把 PDE4 等通路在不同炎癥指征上做更深的臨床分層。

在神經(jīng)肌肉疾病罕見賽道，NMD Pharma 專注神經(jīng)肌肉疾病，以骨骼肌 ClC-1 通道為作用靶點，面向重癥肌無力（gMG）等適應癥推進臨床研究。盡管臨床風險高、周期長，卻能與丹麥在神經(jīng)科學與電生理上的學術強項嚴絲合縫。SNIPR Biome則試圖用 CRISPR 或噬菌體等手段精確清除耐藥菌群，技術本身充滿挑戰(zhàn)，但在全球抗菌藥困境的背景下意義突出。

正是這些看似分散的 Biotech，把丹麥的制藥業(yè)從單一龍頭帶動，拓展成一個可以自循環(huán)的創(chuàng)新網(wǎng)絡。

8. 從“諾加亞”陰影到產(chǎn)業(yè)韌性

諾和諾德的大幅裁員，確實讓丹麥社會經(jīng)歷了一場集體焦慮。作為全國經(jīng)濟與財政最重要的單一企業(yè)，它的任何波動都會被放大為對未來的擔憂，“諾加亞”的說法并非空穴來風。財政盈余、就業(yè)市場甚至科研資助，的確都可能在諾和諾德減速時感受到?jīng)_擊。

然而，把丹麥的未來簡單等同于一家公司的命運，未免低估了這個國家產(chǎn)業(yè)體系的厚度。靈北與 LEO 在中樞與皮膚科領域建立的長期壁壘，Genmab 的抗體平臺與合作模式，F(xiàn)erring 和 Zealand 在多肽藥物上的傳統(tǒng)與延續(xù)，Bavarian Nordic 與 ALK 在免疫和疫苗上的雙翼，再加上 Gubra、Curasight、Evaxion、MC2、UNION、MinervaX、ExpreS2ion、NMD Pharma、SNIPR Biome 等 Biotech 的活躍群落，構成了一個能夠自我更新的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡。這里需要特別校正的是，Ascendis 已經(jīng)擁有兩款獲批產(chǎn)品，屬于制藥主干力量，而不是 Biotech。

這種韌性并不只存在于企業(yè)層面，還深植于丹麥的科研與學術體系。哥本哈根大學自 1903 年以來孕育了 10位諾貝爾獎得主，其中 4 位直接來自醫(yī)學與生命科學領域。1920 年獲獎的 August Krogh 更是把胰島素帶入丹麥，催生了諾和諾德的前身。今天，哥本哈根大學的生命科學研究常年位列歐洲前十，占據(jù)全國生命科學科研產(chǎn)出的重要份額。其 Panum Institute 是北歐大型醫(yī)學研究與教育中心，為臨床試驗與產(chǎn)業(yè)轉化提供堅實平臺；諾和諾德基金會更是以數(shù)十億丹麥克朗的年度資助，推動蛋白質(zhì)科學、AI 藥物發(fā)現(xiàn)與量子計算等跨學科突破。大學、醫(yī)院、基金會與企業(yè)之間的高頻互動，使丹麥的創(chuàng)新能力具備了持續(xù)再生性。

丹麥制藥與生物科技的故事，并不是單槍匹馬、折沖殺陣的場景，而是一張由多個細分壁壘、跨國嵌入和學術根基織就的網(wǎng)絡。危機感需要被誠實地承認，但同樣需要看到，這種制度化的創(chuàng)新土壤，才是丹麥制藥在“落落盤踞雖得地，冥冥孤高多烈風”的制藥領域表現(xiàn)出韌性的關鍵。

Ref.

Wass, S. et al. Novo and Orsted Made Denmark Rich. Are the Boom Times Now Over? Bloomberg. 11. 09. 2025.