國藥控股、上海醫(yī)藥、九州通三季度最新業(yè)績出爐。
01三大藥商歸母凈利潤均實現(xiàn)增長 且營收均超千億
2025前三季度，頭部三大藥商中有兩家營收實現(xiàn)了增長，其中上海醫(yī)藥營收為2150.72億元，同比+2.60%，其已連續(xù)四年（2022-2025年）前三季度營收均增長；九州通營收1193.27億元，同比+5.20%，扭轉(zhuǎn)了去年同期下滑的趨勢。
國藥控股已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩年（2024-2025年）前三季度營收均下滑，2025年前三季度營收為4314.79億元，同比-2.47%。
歸母凈利潤方面，三大頭部藥商前三季度均實現(xiàn)了增長，尤其是上海醫(yī)藥增長迅速。2025年前三季度，國藥控股的歸母凈利潤為53.07億元，同比+0.53%；上海醫(yī)藥的歸母凈利潤為51.74億元，同比+26.96%；九州通的歸母凈利潤為19.75億元，同比+16.46%。
九州通稱，其2025年前三季度營收、歸母凈利潤的增長主要是在醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，藥品總代推廣、醫(yī)藥工業(yè)、數(shù)字物流等新興業(yè)務(wù)板塊收入分別實現(xiàn)15.26%、9.93%、24.95%的較快增長，同時，其完成醫(yī)藥倉儲物流基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)行上市，增加凈利潤4.38億元。
上海醫(yī)藥前三季度營收增長，具體板塊為醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入181.64億元，同比-0.66%；醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)銷售收入1969.08億元，同比+2.91%；歸母凈利潤中，工業(yè)板塊貢獻利潤16.65億元，商業(yè)板塊貢獻利潤26.53億元，主要參股企業(yè)貢獻利潤3.24億元，同比+26.96%，主要是由于對和黃藥業(yè)會計核算由合營企業(yè)權(quán)益法核算變更為按子公司核算而產(chǎn)生一次性特殊收益所致，扣除上述事項等一次性特殊損益后的歸母凈利潤為39.79億元，同比-1.85%。
02研發(fā)、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額、應(yīng)收賬款 三大項目明細
研發(fā)投入方面，上海醫(yī)藥表現(xiàn)突出。2025年前三季度，上海醫(yī)藥研發(fā)投入17.29億元，占醫(yī)藥工業(yè)銷售收入的9.52%。其中，研發(fā)費用15.15億元。截至第三季度末，上海醫(yī)藥已經(jīng)提交臨床試驗申請獲得受理及進入后續(xù)臨床試驗階段的新藥管線共計57項，包括創(chuàng)新藥管線45項。同時，其聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域，通過大品種二次開發(fā)與品牌煥新，加強核心競爭力。
九州通前三季度研發(fā)投入2.29億元，目前研發(fā)技術(shù)人員達1591人。近年來，九州通在數(shù)字化及智能化轉(zhuǎn)型方面持續(xù)加速，重點加大在AI人工智能方面的開發(fā)與應(yīng)用，數(shù)字化能力在行業(yè)內(nèi)已處于領(lǐng)先水平。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額層面，九州通前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加3.41億元，主要是其前三季度加大了應(yīng)收賬款的清收力度，現(xiàn)金回款增加所致；其中第三季度，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)正5.04億元。預(yù)計全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為與經(jīng)營業(yè)績相匹配的正數(shù)；上海醫(yī)藥前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入23.50億元。
應(yīng)收賬款規(guī)模上，國藥控股前三季度為2380.47億元，同比-0.30%；上海醫(yī)藥為887.83億元，同比+6.87%；九州通為390.9億元，同比+5.40%。應(yīng)收賬款增長或暗藏壞賬風(fēng)險，頭部企業(yè)需進一步強化應(yīng)收賬款管理，保障資金及時回籠。
03三大藥商收并購情況 強者恒強時代已至
進入第四季度，回顧前三季度的發(fā)展和2024年業(yè)績報告中設(shè)立的2025年的目標，三大藥商多次調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，差異化競爭策略明顯。
2024年末，三大藥商均表達了對收并購的看法。從前三季度的動作來看，各大藥商的戰(zhàn)略有所不同。
國藥控股主要圍繞供應(yīng)鏈安全與細分領(lǐng)域龍頭展開并購，國藥國際于6月份通過增資魯中投資24.49億元，間接控制山東藥玻19.5%股份，成為其控股股東。山東藥玻是國內(nèi)中硼硅模制瓶龍頭企業(yè)；國藥集團旗下中國生物于6月宣布收購派林生物21.03%股份，與現(xiàn)有血制品平臺天壇生物形成協(xié)同，并通過漿站擴容申請進一步鞏固龍頭地位。
上海醫(yī)藥于4月完成對上海和黃藥業(yè)10%股權(quán)的收購，持股比例從50%提升至60%并實現(xiàn)并表。上海和黃藥業(yè)核心產(chǎn)品包括麝香保心丸等中藥大品種，此次收購不僅強化上海醫(yī)藥在中藥領(lǐng)域的競爭力，更通過品牌煥新與大品種二次開發(fā)提升市場滲透率。
九州通2025年聚焦美麗健康產(chǎn)業(yè)與科技投資，其擬出資6.73億元取得重整后奧園美谷3.6億股轉(zhuǎn)增股票，ST美谷醫(yī)美服務(wù)業(yè)與九州通的醫(yī)美業(yè)務(wù)有望形成良好的協(xié)同效應(yīng)；并通過全資孫公司九州通孵化器認繳2299萬元，與楚昌私募基金共同設(shè)立北京智匯九州創(chuàng)投基金，重點投資藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)美及抗衰領(lǐng)域的早期項目。此外，九州通今年還成立了十余家中藥材公司，在中藥領(lǐng)域持續(xù)加碼。
醫(yī)藥流通領(lǐng)域強者恒強格局開啟，各大藥商一邊推進收并購整合，一邊剝離非核心資產(chǎn)，馬太效應(yīng)進一步放大。
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