三季報，君實生物交出了一份延續(xù)上升勢頭的成績單。
營收持續(xù)增長，虧損大幅收窄，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善——這些財務指標背后，是一家創(chuàng)新藥企正在經(jīng)歷的深刻進化。
驅(qū)動進化的核心，不僅是特瑞普利單抗的穩(wěn)健放量，更在于研發(fā)戰(zhàn)略的“再聚焦”。
在行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整、資本趨于理性的周期中，君實將資源集中于最 具全球競爭力的下一代管線。
從PD-1時代的領(lǐng)跑者，到手握PD-1/VEGF雙抗（JS207）和EGFR/HER3 ADC（JS212）等前沿資產(chǎn)，君實生物正在實現(xiàn)關(guān)鍵的價值躍遷。
公司的敘事，正從“首 個國產(chǎn)PD-1的成功”，邁向“以全球首 創(chuàng)與同類最優(yōu)潛力管線構(gòu)建的創(chuàng)新生態(tài)”。
這一轉(zhuǎn)變，將決定君實能否穿越周期，在全球生物醫(yī)藥的牌桌上贏得下一個十年的主動權(quán)。
2025年前三季度，君實生物核心產(chǎn)品特瑞普利單抗國內(nèi)銷售收入達14.95億元，同比增長40%。
這一強勁增長，疊加其他商業(yè)化產(chǎn)品和技術(shù)許可收入，推動了公司整體財務狀況的持續(xù)向好。
有券商預測，公司2025年全年凈利潤虧損預計將收窄超過40%，并有望在2027年實現(xiàn)盈利。
財務數(shù)據(jù)的“改善”，首先歸功于特瑞普利單抗的卓越表現(xiàn)。
在國內(nèi)PD-1市場“紅?；钡募ち腋偁幹校厝鹌绽麊慰箲{借其不斷拓展的適應癥組合（已獲批12項，其中10項納入國家醫(yī)保）和優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)，展現(xiàn)出強大的生命力。
更重要的是，特瑞普利單抗的角色正在發(fā)生戰(zhàn)略性演變。它在貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時，也成為了公司全球化戰(zhàn)略的“壓艙石”。
作為中國首 個獲得美國FDA批準的自研PD-1單抗，特瑞普利單抗已在全球超過40個國家和地區(qū)獲批上市。它被納入美國國家綜合癌癥網(wǎng)絡（NCCN）、歐洲腫瘤內(nèi)科學會（ESMO）等國際頂級權(quán)威指南，這是商業(yè)上的成功，也是對君實生物研發(fā)質(zhì)量和臨床執(zhí)行能力的全球性認可。
這種商業(yè)成功與研發(fā)雄心之間，形成了一個自我強化的正向循環(huán)。
公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官鄒建軍博士曾多次強調(diào)，創(chuàng)新藥的價值需要得到市場的回報，才能形成“良性循環(huán)”，支持企業(yè)持續(xù)投入更高水平的創(chuàng)新。
如今，這一循環(huán)正在君實體內(nèi)真實上演。
特瑞普利單抗作為“1.0時代”的碩果，其產(chǎn)生的充沛、非稀釋性的現(xiàn)金流，正源源不斷地為公司下個時代的研發(fā)管線提供燃料。
曾經(jīng)的增長引擎，如今已成為支撐公司駛向更廣闊、也更具風險的全球創(chuàng)新深水區(qū)的穩(wěn)定基石。
“中國創(chuàng)新藥研發(fā)正加速邁進2.0和3.0時代”，鄒建軍表示，這意味著要從過去的fast-follow轉(zhuǎn)向best-in-class乃至first-in-class的源頭創(chuàng)新。
實現(xiàn)這一跨越的關(guān)鍵，在于“更聚焦”。
“更聚焦”，體現(xiàn)了公司對行業(yè)環(huán)境變化的務實回應。
面對生物科技領(lǐng)域的“資本寒冬”，任何一家企業(yè)都必須對寶貴的研發(fā)資金進行最有效率的配置。
君實生物的選擇是，將資源集中投向那些技術(shù)路徑清晰、臨床需求明確、具備全球競爭潛力的核心資產(chǎn)上。
2025年前三季度，公司研發(fā)投入達9.82億元，同比增加12.34%。公司整合蘇州吳江與上海張江的研發(fā)資源，成立創(chuàng)新研究院，以提升研發(fā)效率并構(gòu)建清晰的項目梯隊。
更重要的是，公司在2025年6月完成H股增發(fā)配售，募集資金凈額10.26億港元，其中70%將投向創(chuàng)新藥研發(fā)，重點支持JS207、JS212、JS213等核心項目。
君實生物的下一代研發(fā)梯隊已然成型，層次分明，重點突出。
這張藍圖清晰地展示了君實的未來：以雙抗和ADC為矛，以前沿新靶點為儲備，構(gòu)建一個同時具備爆發(fā)力和深度的創(chuàng)新體系。
PD-1/VEGF雙抗是當前腫瘤免疫領(lǐng)域最炙手可熱的賽道之一。其科學邏輯在于“一箭雙雕”：通過PD-1通路激活T細胞，同時通過抑制VEGF切斷腫瘤的營養(yǎng)供應、使“免疫剎車”失靈的T細胞更容易浸潤和殺傷腫瘤。
君實的JS207在這一擁擠的賽道中實現(xiàn)了差異化設計。
它以經(jīng)過全球市場驗證的特瑞普利單抗為骨架，連接了兩個經(jīng)過改造的VEGF納米抗體。
這種獨特的結(jié)構(gòu)設計，在確保對兩個靶點高親和力的基礎上，有望在安全性和有效性上取得更優(yōu)的平衡。
臨床前數(shù)據(jù)顯示，JS207在多種小鼠腫瘤模型中展現(xiàn)出顯著的腫瘤生長抑制效果，優(yōu)于單藥或聯(lián)合用藥。
目前，JS207的臨床開發(fā)正在全球范圍內(nèi)高速推進，已啟動覆蓋非小細胞肺癌（NSCLC）、肝癌（HCC）等主流瘤種的多項II期研究，入組順利。
近期，其用于可切除非小細胞肺癌新輔助治療的II/III期臨床研究，也獲得了美國FDA的批準，標志著其全球開發(fā)潛力得到監(jiān)管機構(gòu)的認可。
對于君實而言，JS207的價值不僅在于其作為潛力藥物的臨床前景，也在于它為公司積累的研發(fā)經(jīng)驗與國際合作空間。
近年來，PD-1/VEGF雙抗領(lǐng)域的全球授權(quán)交易不斷出現(xiàn)，顯示出這一機制的商業(yè)化潛力。但相比動輒數(shù)十億美元的國際大單，市場整體仍處于早期探索階段，價格與模式差異較大。
因此，對君實來說，JS207每一次臨床推進的意義，更在于持續(xù)提升資產(chǎn)質(zhì)量與戰(zhàn)略話語權(quán)，而非短期交易預期。
未來，隨著更多臨床數(shù)據(jù)的積累和國際監(jiān)管的認可，其價值將更清晰地體現(xiàn)在公司整體創(chuàng)新體系的競爭力中。
除了大熱的PD-1/VEGF雙抗JS207，JS212（EGFR/HER3 ADC）也是君實管線中的潛力股。
JS212瞄準的是腫瘤治療中的一大難題：EGFR靶向治療后的獲得性耐藥。
在肺癌等多個瘤種中，HER3信號通路的激活是導致EGFR抑制劑失效的關(guān)鍵“逃逸機制”之一。JS212通過一個分子同時靶向EGFR和HER3兩個靶點，并利用ADC技術(shù)將高效化療藥精準遞送至腫瘤細胞，理論上可以從源頭上阻斷耐藥的發(fā)生。
2025年2月，JS212的臨床試驗申請已獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準。
這一靶點組合的巨大潛力已得到市場驗證。百利天恒的同類EGFR/HER3雙抗ADC與百時美施貴寶（BMS）達成了總額高達84億美元的授權(quán)協(xié)議，創(chuàng)造了國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海的紀錄。
當市場還在討論單個雙抗或單個ADC的價值時，君實的前瞻性在于其對“聯(lián)合用藥”這一未來趨勢的布局。
輝瑞、BioNTech等跨國藥企已明確表示，PD-1/VEGF雙抗的未來在于和ADC聯(lián)用。借助抗VEGF改善腫瘤免疫微環(huán)境和增強ADC藥物的遞送效率、免疫檢查點抑制劑的免疫激活以及ADC的直接細胞毒性，該聯(lián)合治療有望發(fā)揮出顯著的抗腫瘤協(xié)同作用。
君實是國內(nèi)少數(shù)同時擁有頂尖PD-1/VEGF雙抗（JS207）和新一代ADC（JS212、JS107等）的藥企。
這種戰(zhàn)略卡位，意味著君實未來可以開發(fā)完全自主知識產(chǎn)權(quán)的“JS207+JS212”聯(lián)合療法，無需外部依賴，將治療方案的價值牢牢掌握在自己手中，為其未來的商業(yè)模式和BD談判創(chuàng)造了巨大的想象空間。
JS207和JS212構(gòu)成了君實研發(fā)管線的鋒線，而其后備梯隊的深度則確保了公司創(chuàng)新的可持續(xù)性。
Tifcemalimab（BTLA單抗）是君實沖擊“全球首 創(chuàng)”的代表。作為全球首 個進入臨床開發(fā)階段的抗BTLA單抗，它靶向的是一個全新的免疫檢查點，旨在解決PD-1抑制劑耐藥后的免疫逃逸問題。
目前，Tifcemalimab正在全球范圍內(nèi)開展兩項關(guān)鍵性的III期臨床研究，分別針對局限期小細胞肺癌和經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤，其中小細胞肺癌的國際多中心研究已入組近400例患者，進展迅速。
此外，JS015（DKK1單抗）也展現(xiàn)了成為“同類最優(yōu)”的驚人潛力。
在2025年美國癌癥研究協(xié)會（AACR）年會上公布的早期數(shù)據(jù)顯示，JS015聯(lián)合化療在一線結(jié)直腸癌患者的小隊列（n=9）中，客觀緩解率（ORR）達到了驚人的100%。
盡管樣本量尚小，但如此強烈的有效性信號，足以使其成為管線中備受矚目的“黑馬”。
此外，靶向Claudin18.2的ADC藥物JS107、靶向CD20/CD3的雙抗JS203等一系列資產(chǎn)，共同構(gòu)成了一個覆蓋熱門靶點與前沿靶點、涵蓋多種先進技術(shù)平臺的、結(jié)構(gòu)合理的創(chuàng)新梯隊。
從特瑞普利單抗的“1.0時代”出發(fā)，到在鄒建軍帶領(lǐng)下堅定執(zhí)行“聚焦”戰(zhàn)略，系統(tǒng)性地構(gòu)建起以JS207、JS212為代表的“2.0時代”創(chuàng)新管線，君實生物正為下一階段的爆發(fā)做準備。
市場的價值發(fā)現(xiàn)或許會遲到，但終究不會缺席。
對于君實生物而言，故事已經(jīng)翻開新的一頁。它的價值，正由一個成熟、高效、且志在全球的創(chuàng)新平臺來重新錨定。
正如鄒建軍所言，君實從成立之初就希望成為一家“全球化”的企業(yè)。如今，憑借深厚的研發(fā)儲備和日漸清晰的戰(zhàn)略路徑，這個目標正變得前所未有地觸手可及。
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