10月28日，廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司（股票代碼：688759，簡稱“必貝特”）正式登陸上交所科創(chuàng)板。作為科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層首批新注冊企業(yè)之一，必貝特上市首日表現(xiàn)驚艷，大幅高開175.03%，開盤價為48.9元/股。
截至發(fā)稿，必貝特最新價32.79元，較發(fā)行價上漲84.42%，總市值高達148億元。
01 資本市場新星
必貝特成立于2012年，是一家專注于創(chuàng)新藥自主研發(fā)的生物醫(yī)藥企業(yè)，由“國家重大人才工程”特聘專家錢長庚教授及其團隊在廣州創(chuàng)立。公司聚焦于腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等重大疾病領域，致力于開發(fā)全球首 創(chuàng)藥物（First-in-Class）和針對未滿足臨床需求的創(chuàng)新藥物。
本次科創(chuàng)板IPO，必貝特發(fā)行價格為17.78元/股，發(fā)行股票9000萬股，占發(fā)行后總股本的20.00%，實際募集資金總額16.00億元。發(fā)行市凈率為4.63倍。網(wǎng)上發(fā)行中簽率僅為0.05%，顯示出市場對其高度追捧。作為適用科創(chuàng)板第五套上市標準的生物醫(yī)藥公司，必貝特尚未實現(xiàn)盈利。財務數(shù)據(jù)顯示，公司市盈率為-102.98，這表明投資者更關注其長期成長潛力而非短期盈利表現(xiàn)。
02 研發(fā)管線價值
盡管尚未盈利，但必貝特的核心價值在于其豐富的研發(fā)管線。公司研發(fā)管線擁有6個自主研發(fā)的創(chuàng)新藥核心產(chǎn)品，已處于臨床試驗階段或即將啟動臨床試驗。
核心產(chǎn)品BEBT-908是全球首 創(chuàng)的HDAC/PI3Kα雙靶點抑制劑，用于治療至少接受過二線系統(tǒng)治療的復發(fā)或難治性彌漫大B細胞淋巴瘤（r/r DLBCL）患者，已于2025年6月30日獲批上市。該產(chǎn)品已被列入“突破性治療藥物品種”。
除了BEBT-908外，必貝特還有多款創(chuàng)新藥物處于研發(fā)后期。BEBT-209作為CDK4高選擇性CDK4/6抑制劑，目前處于III期臨床試驗階段，在治療HR+/HER2-晚期乳腺癌以及轉(zhuǎn)移性三陰性乳腺癌（mTNBC）方面展現(xiàn)出良好潛力。
BEBT-109則作為一種高活性的泛突變型EGFR抑制劑，已獲準開展III期臨床試驗，正在啟動2線治療的EGFR 20號外顯子插入突變非小細胞肺癌（NSCLC）的III期臨床研究。
此外，公司還有5個產(chǎn)品處于I期臨床試驗階段，多個創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于臨床前研究階段。
03 研發(fā)策略深度剖析
從研發(fā)策略角度分析，必貝特展現(xiàn)了一家生物技術(shù)公司在有限資源下的精準布局能力。公司研發(fā)管線圍繞三大核心邏輯構(gòu)建：
一是疾病生物學通路的深度挖掘。必貝特并非簡單追逐熱門靶點，而是基于對疾病機制的深度理解，選擇具有協(xié)同作用的信號通路進行干預。BEBT-209作為CDK4高選擇性CDK4/6抑制劑，根據(jù)公司公開資料，其設計目標是在保障安全性的前提下追求更好的抗腫瘤活性
二是平臺技術(shù)的交叉應用。公司構(gòu)建了小分子與siRNA兩大技術(shù)平臺，展現(xiàn)了在不同類型靶點進行差異化布局的能力
三是臨床未滿足需求的高度聚焦。必貝特的管線選擇明顯偏重于那些存在明確臨床需求但治療手段有限的疾病領域，如r/r DLBCL、EGFR 20號外顯子插入突變NSCLC等。
結(jié)束語
廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“必貝特”）目前仍處于高強度研發(fā)投入、尚未產(chǎn)生營業(yè)收入的階段。公司目前僅有1款產(chǎn)品獲批上市，其他產(chǎn)品均屬于在研狀態(tài)。根據(jù)目前的臨床試驗進展情況，公司核心在研產(chǎn)品BEBT209、BEBT-109預計于2027年獲批上市。這意味著2027年以前公司可實現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品僅有BEBT-908。
財務方面，截至2024年底，必貝特賬上的貨幣資金為9191萬元，交易性金融資產(chǎn)7182萬元。對于必貝特這樣的創(chuàng)新藥企，研發(fā)投入是驅(qū)動其價值增長的核心引擎。在2025年上半年營業(yè)總成本7993.85萬元的背后，是公司為推進多個創(chuàng)新藥管線（如BEBT-209、BEBT-109等）的臨床試驗所必需的投入。
其首個商業(yè)化產(chǎn)品BEBT-908上市后的市場推廣進展和銷售收入實現(xiàn)情況，這將是檢驗其商業(yè)化能力的第一塊試金石。后續(xù)研發(fā)管線的進展、臨床數(shù)據(jù)讀出以及關鍵里程碑的達成，這些才是公司長期價值所在。
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