2026年后，“藥企回款難”會進一步改善嗎？
01.11月1日開始執(zhí)行
與藥企直接結算
11月1日起，云南省醫(yī)保局發(fā)布的《云南省醫(yī)?；鸷歪t(yī)藥企業(yè)直接結算實施方案》將正式執(zhí)行。
根據方案，直接結算以集采產品和國談藥為重點，云南省各級醫(yī)保部門先抽選醫(yī)保定點公立醫(yī)療機構試行，待條件成熟后逐步擴大到所有醫(yī)保定點醫(yī)療機構。
云南給出了兩個關鍵目標，到2025年底，基本實現國家組織集采產品、國談藥直接結算，到2026年底，全面實現集采產品和國談藥直接結算。
為推動解決醫(yī)院“拖款”問題，2024年12月，國家醫(yī)保局在全國醫(yī)療保障工作會議上明確，要積極推進醫(yī)保與醫(yī)藥企業(yè)直接結算。
賽柏藍梳理了各地近年推動醫(yī)保與藥企直接結算工作的進展情況：
大部分省份以集采藥品和醫(yī)用耗材為核心，部分省份同時覆蓋了國談藥；福建和青海范圍最為廣泛，擴大到全部醫(yī)保藥品；北京和海南還特別納入了對創(chuàng)新藥械的直接結算。
實施范圍上，絕大多數省份采取先定點公立醫(yī)療機構，再向定點醫(yī)療機構延伸的模式。總體來說，直接結算的產品必須在省平臺上開展采購，結算周期為一個月。
如果說直接結算是打通藥企回款的“最后一公里”，那么即時結算則是疏通了醫(yī)保基金向醫(yī)院撥付的“主干道”，再加上預付金制度，三者也間接保障了藥企的權益。
本月中旬，國家醫(yī)保局發(fā)布的有關即時結算通知明確，2026年底前開通即時結算定點醫(yī)療機構占比達到80%以上。推進二級及以上定點醫(yī)療機構應納盡納，鼓勵一級及未定級定點醫(yī)療機構納入即時結算范圍，將符合條件的定點零售藥店逐步納入即時結算機構范圍。
醫(yī)藥流通企業(yè)長期面臨的回款壓力或有望得到進一步緩解。
02.回款壓力下的醫(yī)藥商業(yè)
政策紅利的全面釋放仍需時間，聚焦當下，中信證券指出，2025年第三季度，部分地區(qū)的回款速度仍未有顯著改善，仍將影響減值計提，行業(yè)利潤端或將仍有一定承壓。
以黑龍江省最大的藥商——人民同泰為例，其2025年前三季度的經營性現金流凈額為-3.14億元，顯示出資金回籠壓力。截至三季度末，人民同泰應收賬款余額為43.6億元，占流動資產的比例超過六成。
此外，公司計提應收賬款壞賬準備5608.48萬元，這一數字幾乎吞噬了其近一半的扣非歸母凈利潤（2025前三季度其扣非歸母凈利潤下滑42.68%至1.1億元）。
不過，中信證券也指出，考慮到醫(yī)保局在積極推進預付金等優(yōu)化回款政策，疊加央國企改革優(yōu)化部分企業(yè)經營效率，看好頭部企業(yè)業(yè)績保持長期穩(wěn)健增長趨勢。
四大藥商率先公布三季報的九州通和國藥控股，就顯現了其作為流通巨頭的業(yè)績韌性。
九州通2025年第三季度營收382.20億元，同比增長5.41%?？鄯菤w母凈利潤5.18億元，同比增長15.24%。
2025年前三季度，九州通經營活動產生的現金流量凈額較上年同期增加3.41億元。九州通表示，主要是公司前三季度加大了應收賬款的清收力度，現金回款增加所致；其中第三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額實現正5.04億元。預計公司全年經營活動產生的現金流量凈額為與經營業(yè)績相匹配的正數。
國藥控股2025年第三季度營收和扣非歸母凈利潤分別為137.47億元和5.39億元，同比分別增長3.58%和10.84%。
與此同時，國藥控股應收賬款從去年底的123億元攀升至近157億元，也提示了回款壓力是龍頭企業(yè)無法回避的現實。
面對回款壓力，醫(yī)藥商業(yè)公司開始著手建立更嚴格的客戶信用評估體系，動態(tài)調整授信額度；積極運用供應鏈金融、應收賬款保理等金融工具，將未來的應收賬款轉化為當下的現金流。
此外，在傳統經營模式承壓下，醫(yī)藥商業(yè)公司也在大力發(fā)展新興業(yè)務，如重點發(fā)力DTP藥房，承接國談藥和集采藥品的院外市場；快速搶占線下藥店網絡、積極布局“線上問診+線下送藥”的O2O模式；發(fā)展藥品總代推廣、醫(yī)藥工業(yè)、數字物流等業(yè)務。
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