2025年10月26日，藥明康德發(fā)布公告稱，公司全資子公司上海藥明康德擬以28億元的基準股權轉讓價款，向高瓴投資旗下的兩家企業(yè)管理公司轉讓其所持有的上?？档潞胍磲t(yī)學臨床研究有限公司和上海藥明津石醫(yī)藥科技有限公司100%股權。
與此同時，藥明康德披露的三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入328.57億元，同比增長18.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤120.76億元，同比增長84.84%。
這家醫(yī)藥外包巨頭一邊交出亮眼業(yè)績，一邊剝離臨床研究業(yè)務，其背后的戰(zhàn)略調整與行業(yè)趨勢值得深入探討。
01 交易詳情：高瓴接手，28億資產易主
根據藥明康德公告，本次交易受讓方為上海世和融企業(yè)管理咨詢有限公司及上海世和慕企業(yè)管理咨詢有限公司，這兩家公司均系高瓴投資通過旗下私募股權基金為本次交易目的新設立的公司。
交易標的為上海康德弘翼醫(yī)學臨床研究有限公司和上海藥明津石醫(yī)藥科技有限公司的100%股權，兩家公司主要經營臨床研究服務業(yè)務。
截至2025年9月末，康德弘翼、津石醫(yī)藥的資產總額分別為2.57億元、14.57億元，凈資產分別為9829.38萬元、8.71億元。
業(yè)績方面，2024年及2025年前三季度，康德弘翼的營業(yè)收入分別為2.91億、1.86億，凈利潤分別為-4247.29萬元、-7545.30萬元。而津石醫(yī)藥的營業(yè)收入分別為13.38億、9.79億，凈利潤分別為3.13億元、1.62億元。
本次交易以28億元作為基準股權轉讓價款，并且還將根據康德弘翼、津石醫(yī)藥于放款日的運營資本、現(xiàn)金負債等財務情況，以及2026年至2028年的業(yè)績完成情況，確定最終股權轉讓價款。
02 戰(zhàn)略調整：藥明康德的“瘦身”與“聚焦”
對于本次交易，藥明康德明確表示是基于聚焦CRDMO業(yè)務模式，專注藥物發(fā)現(xiàn)、實驗室測試及工藝開發(fā)和生產服務考慮所實施。這一舉措可為公司加速全球化能力和產能的投放提供資金支持，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長遠利益。
經初步測算，本次交易最終實施完成產生的收益預計將超過公司最近一個會計年度經審計凈利潤的10%（即約9.45億元），預計將對公司2025年度凈利潤產生較大積極影響。
這并非藥明康德近期首次剝離非核心資產。為聚焦核心業(yè)務，藥明康德近期“瘦身”動作頻繁，已多次剝離醫(yī)療領域的非核心資產。
2024年12月24日，藥明康德將旗下美國WuXi ATU和英國Oxford Genetics的全部股權出售給美國基金Altaris。2025年1月17日，藥明康德宣布將位于佐治亞州亞特蘭大和明尼蘇達州圣保羅的兩個醫(yī)療器械測試工廠出售給醫(yī)療技術測試、臨床和監(jiān)管咨詢公司NAMSA。
一系列資產出售動作顯示，藥明康德正在精簡業(yè)務結構，更加集中資源鞏固其在CRDMO核心領域的競爭優(yōu)勢。
03 業(yè)績增長：三季報亮眼，訂單充足
藥明康德三季報數據顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入328.57億元，同比增長18.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤120.76億元，同比增長84.84%。其中，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入120.57億元，同比增長15.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.15億元，同比增長53.27%。
更值得關注的是，截至9月底，該公司持續(xù)經營業(yè)務在手訂單598.8億元，按年增長41.2%。這一數據表明公司未來收入有較強保障。
對于業(yè)績表現(xiàn)，藥明康德指出，盈利增長主要因持續(xù)聚焦及加強CRDMO業(yè)務模式，令收入持續(xù)增長，同時持續(xù)改善生產工藝和經營效率，以及臨床后期和商業(yè)化大項目增長帶來的產能效率不斷提升，提高了整體的盈利能力。
該公司還上調了全年收入增速預期，從13至17%上調至17至18%，而全年整體收入預計從425至435億元，上調至435至440億元。
04 行業(yè)趨勢：CRO/CDMO行業(yè)復蘇與分化
藥明康德此次出售臨床研究業(yè)務，也反映了整個CRO/CDMO行業(yè)正在發(fā)生的結構性變化。2025年上半年，CRO/CDMO板塊實現(xiàn)營業(yè)收入合計470.96億元，同比增長13.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤合計117.43億元，同比增長61.19%。這一數據表明，CRO/CDMO行業(yè)已企穩(wěn)并逐步向好，回暖趨勢明確。
行業(yè)持續(xù)分化，特色細分賽道表現(xiàn)亮眼。多肽、XDC產業(yè)鏈核心標的業(yè)績持續(xù)強勁。
藥明康德的TIDES業(yè)務（包括多肽和寡核苷酸）保持高速增長，2025年前三季度TIDES收入達78.4億元，增長121.1%；在手訂單同比增長17.1%。與此同時，臨床CRO領域則面臨一定壓力。2025年上半年，以臨床CRO為主業(yè)的泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、博濟醫(yī)藥收入同比增長分別約-3.2%、+0.2%、-1.1%、+5.9%。
這種行業(yè)分化可能是藥明康德決定剝離臨床研究業(yè)務的因素之一。
05 前景展望：聚焦核心，迎接行業(yè)新周期
對于藥明康德而言，出售臨床業(yè)務給高瓴，一方面可以獲得資金加速全球化和核心產能建設，另一方面可以使管理層更加專注于具有競爭優(yōu)勢的CRDMO業(yè)務。
國投證券在研報中表示，預計公司2025年-2027年的歸母凈利潤分別為155.05億元、168.80億元、189.75億元，分別同比增長64.1%、8.9%、12.4%。給予公司當期PE 25倍，對應6個月目標價為133.00元/股，給予“買入-A”的投資評級。
從行業(yè)角度看，中泰證券分析認為，CRO、CDMO板塊在2025Q2呈持續(xù)改善趨勢：2025H1 CRO、CDMO核心標的板塊收入+10.4%，歸母+73.2%。
隨著全球投融資環(huán)境改善，CXO行業(yè)有望迎來新一輪發(fā)展周期。
結束語
對于藥明康德而言，出售臨床業(yè)務給高瓴，一方面可獲得充沛資金加速全球化和核心產能建設，另一方面能使管理層更加聚焦于具有競爭優(yōu)勢的CRDMO業(yè)務。
對于高瓴而言，這筆交易則是其在醫(yī)療健康領域布局的又一落子，憑借其深厚的資本和產業(yè)資源，有望挖掘這些臨床業(yè)務的潛在價值。
在全球醫(yī)藥外包行業(yè)格局重塑的當下，中國CXO企業(yè)正通過一系列戰(zhàn)略調整，邁向更專業(yè)化、精細化的發(fā)展道路。
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