截至目前，國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、九州通四家國內頭部藥商的2025年半年度業(yè)績報告已全部發(fā)布。
營收分化顯著 歸母凈利潤增長呈「兩極化」
2025年上半年，國藥控股以2860.43億元的營收額繼續(xù)領跑，是其中唯一突破2000億元的主體，規(guī)模優(yōu)勢顯著；上海醫(yī)藥與華潤醫(yī)藥分別以1415.93億元、1318.67億元緊隨其后，成功躋身“千億陣營”。
作為四家企業(yè)中唯一營收未達千億的主體，九州通以811.06億元營收實現5.10%的同比增長，增速在四家企業(yè)中排名第 一；上海醫(yī)藥與華潤醫(yī)藥分別實現1.56%、0.50%的同比增長；唯一出現營收下滑的是國藥控股，其上半年營收同比下降2.95%。
與營收的溫和分化不同，四家藥商2025年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤呈現較為分化的特征，上海醫(yī)藥與九州通實現大幅增長，國藥控股與華潤醫(yī)藥則出現不同程度下滑。
上海醫(yī)藥以44.59億元的歸屬上市公司股東凈利潤規(guī)模成為四家企業(yè)中最高，同比增幅更是達到51.56%，但這一業(yè)績包含 “對和黃藥業(yè)會計核算由合營企業(yè)權益法變更為子公司核算產生的一次性特殊收益”；若剔除該一次性因素，其凈利潤為27.82億元，同比下降2.06%。
九州通以14.46億元歸屬于上市公司股東凈利潤實現19.70%的同比增長，主要是因為其在保持醫(yī)藥分銷收入穩(wěn)健增長的同時，醫(yī)藥工業(yè)、數字物流等新興業(yè)務板塊收入分別實現10.77%、24.66%的較快增長，以及完成醫(yī)藥倉儲物流基礎設施公募REITs發(fā)行上市。
從2023年上半年至2025年上半年的凈利潤同比增速趨勢來看，四家企業(yè)的長期盈利表現差異進一步拉大。如上海醫(yī)藥增速明顯，華潤醫(yī)藥則在2024H1和2025H1均出現了不同程度的下滑。
醫(yī)藥分銷「一降三升」零售全員增長
作為醫(yī)藥流通企業(yè)的核心支柱業(yè)務，2025年上半年四大藥商分銷業(yè)務呈現“一降三升”格局，國藥控股體量領跑，是唯一突破2000億元的企業(yè)，但增速承壓，這一業(yè)務營收同比下滑3.52%；其余三家企業(yè)實現增長，分別為上海醫(yī)藥（1.99%）、華潤醫(yī)藥（2.30%）、九州通（6.04%）。
具體來看，國藥控股藥品分銷業(yè)務經營溢利率為2.58% ，較上年同期下降0.17個百分點，主要因為行業(yè)整體環(huán)境導致板塊業(yè)務收入和盈利水平同比有所下降。
九州通數字化醫(yī)藥分銷與供應鏈業(yè)務收入規(guī)模達到676.34億元，同比增長最高，主要是其位于醫(yī)藥產業(yè)鏈的中間流通環(huán)節(jié)，整合了上游的藥械生產企業(yè)和代理商等客戶以及下游的二級及以上醫(yī)院、基層醫(yī)療機構、連鎖及單體藥店、大型互聯網電商平臺、互聯網醫(yī)療平臺和下游醫(yī)藥分銷商（準終端）等客戶及品種資源。
零售業(yè)務上，四大藥商全員均實現增長，尤其是華潤醫(yī)藥增長態(tài)勢明顯，其通過圍繞處方藥院外市場提升產品在零售市場的覆蓋。此外，其加強藥品線上渠道拓展，拓展業(yè)務邊界等。
從分銷與零售的全國網絡覆蓋來看，四大藥商已基本實現全國性布局，僅在覆蓋深度上略有差異。國藥控股和九州通的分銷網絡覆蓋最廣，實現了31個省/市/自治區(qū)的全面覆蓋，其次是華潤醫(yī)藥（28個省/市/區(qū)）、上海醫(yī)藥（25個省/市/區(qū)）。
對于四大藥商而言，如何在醫(yī)藥分銷業(yè)務中提升效率以及在零售業(yè)務中強化專業(yè)服務與模式創(chuàng)新尤為重要。分銷+零售的協同效應，依然是各大藥商未來業(yè)績增長的重要突破口。
中藥、集采市場競爭繼續(xù) 下一步發(fā)展方向
從四大藥商整體的發(fā)展來看，中藥板塊深耕與集采市場角逐仍是當前及未來一段時間內行業(yè)競爭的核心賽道。
在中藥領域，上半年各大藥商已圍繞資源整合、產品研發(fā)與市場拓展展開布局，下半年及長期發(fā)展戰(zhàn)略則進一步聚焦差異化競爭與高質量增長。
2025年進入下半場，四大藥商下一步發(fā)展如下。
國藥控股表示將推進差異化分區(qū)域的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。包括聚焦核心市場，全力擴大核心客戶的市場覆蓋與合作深度，保持資源持續(xù)有效的投入，同時，根據市場競爭格局態(tài)勢不斷提升市場份額，并持續(xù)關注終端用藥的品類結構調整等。此外，其將加快推進業(yè)務結構優(yōu)化調整，持續(xù)加大創(chuàng)新藥械、國談產品及臨床高價值產品的引進力度等。
上海醫(yī)藥表示將加快醫(yī)藥商業(yè)創(chuàng)新服務升級、持續(xù)打造領先的技術平臺，加強中藥業(yè)務協同與跨步發(fā)展，狠抓經營合規(guī)與風險管理、把握數字化與AI技術提效賦能機遇等。
華潤醫(yī)藥表示將繼續(xù)堅持創(chuàng)新驅動，聚焦腫瘤、自免、心腦血管等重大疾病領域，強化差異化創(chuàng)新研發(fā)平臺建設，完善自主研發(fā)+外部合作+產品引進等多元化創(chuàng)新策略。在業(yè)務結構優(yōu)化上，其提出在鞏固中藥、化藥傳統(tǒng)優(yōu)勢的基礎上，重點發(fā)力生物制品、特色專科藥物、高端醫(yī)療器械及合成生物學領域，探索跨領域產業(yè)發(fā)展模式，并加大投資并購力度等。
九州通下半年規(guī)劃持續(xù)轉型升級。主要包括聚焦人才儲備、持續(xù)充實產品矩陣等，其計劃繼續(xù)引進10個過千萬級新品。
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