基于實力的平臺玩家

任何一家企業(yè)的成功都難以輕易復(fù)制。核心在于，每家企業(yè)成功，都是時代背景及自我能力的一個完美融合。

和鉑醫(yī)藥正是如此。成立之初，其通過收購荷蘭生物技術(shù)公司Harbour Antibodies，獲得全球稀缺的抗體平臺Harbour Mice^?。

該平臺不僅能生成經(jīng)典的雙重鏈雙輕鏈（H2L2）抗體，更可獨家生產(chǎn)僅重鏈抗體（HCAb）。由于不含輕鏈的這一特點，重鏈抗體最大限度的解決了輕鏈錯配和異源二聚化的問題，使其能夠開發(fā)出常規(guī)抗體平臺難以實現(xiàn)的產(chǎn)品，是復(fù)雜分子構(gòu)建的“底層框架”。

發(fā)生在2016年的收購，是一次不可復(fù)制的歷史性機(jī)遇。而和鉑醫(yī)藥真正的護(hù)城河在于技術(shù)平臺的持續(xù)裂變與迭代。

在HCAb平臺的基礎(chǔ)上，其已形成了包括新一代免疫細(xì)胞銜接器雙抗平臺、一體化ADC技術(shù)平臺、mRNA遞送平臺，以及基于CAR功能的HCAb文庫篩選平臺等在內(nèi)的2.0版本核心技術(shù)平臺體系。

其中，HBICE^?是開發(fā)免疫細(xì)胞銜接器的利器，能克服當(dāng)前TCE雙抗研發(fā)存在的耐藥性較高、依從性不足和組裝效率不夠等痛點。和鉑醫(yī)藥自免TCE雙抗HBM7020 (BCMA/CD3)，正是基于HBICE?技術(shù)平臺設(shè)計不對稱結(jié)構(gòu)并減少輕鏈錯配，展現(xiàn)出良好的安全性與成藥性，擁有BIC潛質(zhì)，并與大塚制藥達(dá)成近7億美元的BD合作。

隨著TCE熱度的不斷攀升，該平臺有望持續(xù)為和鉑醫(yī)藥貢獻(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)管線和BD交易。

對于當(dāng)下的AI制藥風(fēng)口，和鉑醫(yī)藥同樣進(jìn)行了深度布局。今年2月，其與英矽智能合作推進(jìn)AI賦能抗體發(fā)現(xiàn)算法和應(yīng)用開發(fā)，致力于為行業(yè)提供創(chuàng)新解決方案。

子公司諾納生物推出了AI輔助藥物發(fā)現(xiàn)引擎Hu-mAtrIx?，通過引入AI和自動化技術(shù)賦能的抗體發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新模式，有望與Harbour Mice^?平臺形成AI算法與數(shù)據(jù)庫的協(xié)同優(yōu)勢，進(jìn)而大幅縮短抗體發(fā)現(xiàn)周期、提高效率及抗體藥物開發(fā)的成功率。

不斷迭代技術(shù)平臺的同時，和鉑醫(yī)藥還十分重視專利保護(hù)，已構(gòu)建起覆蓋全球核心市場的專利壁壘，尤其對Harbour Mice^?平臺相關(guān)的專利保護(hù)范圍極大。根據(jù)2025年半年報，公司共申請專利570項，16項專利獲得中國國家知識產(chǎn)權(quán)局授權(quán)，截至6月30日，尚有353項在受理進(jìn)程中。這些專利申請會進(jìn)一步加強(qiáng)其平臺的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

顯然，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)形成了技術(shù)平臺迭代與全面專利保護(hù)的雙重壁壘，利用獨有的技術(shù)平臺，可以源源不斷輸出FIC/ BIC分子，并達(dá)成BD合作。2025年至今，其已經(jīng)達(dá)成4次合作，公司成立至今則已達(dá)成46次合作，手握超100億美元的里程碑付款，并且還有銷售分成可貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

更重要的是，基于前瞻的行業(yè)洞察及平臺延展，公司得以快速進(jìn)化到一個更高的階段。

量變引起質(zhì)變，眼下的和鉑醫(yī)藥，正一步步探索技術(shù)平臺價值的新天花板，從做大規(guī)模到做深價值。

進(jìn)入3.0時代，和鉑醫(yī)藥依然圍繞技術(shù)平臺進(jìn)行價值變現(xiàn)，但其戰(zhàn)略內(nèi)核從技術(shù)授權(quán)升級為生態(tài)共建。這正是其上半年爆發(fā)性增長的深層邏輯。

隨著抗體藥物進(jìn)入“雙抗/多抗、ADC、細(xì)胞治療”的抗體+時代，藥企對高效抗體發(fā)現(xiàn)平臺的需求呈指數(shù)級增長。而和鉑醫(yī)藥正在讓自己成為全球抗體藥物開發(fā)的“新基建”，一方面，正如前文所說，其技術(shù)平臺擁有非常完整的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

在目前全球有3個獲認(rèn)可的全人源僅重鏈抗體平臺中，HCAb平臺為其中唯一對外可及的抗體開發(fā)平臺，掌握了源頭創(chuàng)新的話語權(quán)。

另一方面，其技術(shù)平臺不僅經(jīng)過充分驗證，生態(tài)版圖更是不斷擴(kuò)張，加之高效的運營體系，讓其能夠很好地承接市場需求。

正如前文所說，其技術(shù)平臺已滲透至ADC、細(xì)胞基因治療、mRNA等機(jī)制，并從腫瘤拓圈至自免、代謝、神經(jīng)等疾病領(lǐng)域。這意味著，其能為合作伙伴提供更全面的選擇；同時，其基于動態(tài)的技術(shù)迭代，使公司始終走在行業(yè)前沿，不斷推出新穎的、具有差異化優(yōu)勢的分子，滿足合作伙伴對創(chuàng)新藥物分子的需求。

典型如今年3月份，和鉑醫(yī)藥成立élancé Therapeutics，借用其雙抗技術(shù)平臺，推進(jìn)針對肥胖癥的新一代療法研發(fā)。盡管GLP-1已足夠內(nèi)卷，但雙靶點、減重質(zhì)量（如減脂增?。┑母偁幦蕴幱谄鸩诫A段，且全球藥企的BD需求旺盛。一旦研發(fā)順利，后續(xù)價值兌現(xiàn)不可小覷。

在這個過程中，隨著合作生態(tài)圈不斷擴(kuò)大，和鉑醫(yī)藥也來到3.0時代，從技術(shù)輸出到生態(tài)共建，持續(xù)創(chuàng)造高價值。

新時代的BD模式已經(jīng)在不斷進(jìn)化。比如其與Windward Bio AG的合作，首付款、里程碑款及商業(yè)分成之外，還能拿到Windward Bio母公司股權(quán)，進(jìn)而享有合作方估值增值的收益，對應(yīng)更高的價值。

更典型的則是其今年與阿斯利康的合作，不僅規(guī)模足夠大，周期更是最長可達(dá)十年；阿斯利康還出資1億美元入股和鉑醫(yī)藥，未來雙方還將在北京共建創(chuàng)新中心。隨著合作越來越深度，戰(zhàn)略價值自然越來越高。

顯然，和鉑醫(yī)藥正通過自身平臺的廣泛應(yīng)用，加速成為全球抗體藥物研發(fā)的基礎(chǔ)設(shè)施。與此同時，其也借助平臺優(yōu)勢，推動自研管線進(jìn)入復(fù)雜分子和創(chuàng)新療法時代。

如下圖所示，短短幾年間，和鉑醫(yī)藥管線布局的深度與廣度已大幅提升。數(shù)量方面，由5年前的5款產(chǎn)品增至目前的20多款，其適應(yīng)癥也已覆蓋實體瘤、血液瘤、自免、代謝等疾病。

更重要的是，從單抗到雙抗、多抗，到ADC及更多高價值前沿領(lǐng)域，和鉑醫(yī)藥都在全力進(jìn)攻；其靶點布局同樣足夠前瞻、差異化。典型如ADC布局，首發(fā)管線為MSLN ADC，該靶點尚未成藥、潛力巨大，和鉑醫(yī)藥通過技術(shù)創(chuàng)新，實現(xiàn)了高DAR值，且“旁觀者效應(yīng)”更強(qiáng)，在臨床前研究中展現(xiàn)出BIC潛力，并與輝瑞達(dá)成超11億美元的合作。

當(dāng)“技術(shù)賦能管線、管線反哺平臺”的閉環(huán)達(dá)成，其正在加速進(jìn)階。這正是平臺型企業(yè)，尤其和鉑醫(yī)藥這類平臺獲驗證企業(yè)的獨特魅力。

再生元、Genmab等藥企的成功，讓市場見識到了平臺型藥企的魅力，無數(shù)資金涌入這一賽道。據(jù)麥肯錫公布的數(shù)據(jù)，2019年到2021年，風(fēng)投機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)向以治療為基礎(chǔ)的生物技術(shù)公司投資了超過520億美元，其中三分之二流向了擁有平臺技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)。

然而，當(dāng)潮水退去，真正跑出來的biotech，并沒有那么多，甚至多數(shù)企業(yè)仍面臨著生存的嚴(yán)峻考驗。這是因為，平臺很重要，但企業(yè)不能只有平臺，還必須證明自身擁有將平臺進(jìn)行商業(yè)轉(zhuǎn)化的能力。也就是，技術(shù)優(yōu)勢需匹配商業(yè)模式的靈活性。

和鉑醫(yī)藥的連續(xù)盈利、爆發(fā)增長及百億美元業(yè)績蓄水池，既源于其建立的全球先進(jìn)抗體技術(shù)平臺，也離不開其對于多元化商業(yè)模式的持續(xù)探索。

2022年，行業(yè)陷入下行周期，和鉑醫(yī)藥前瞻性啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過技術(shù)平臺迭代，自主研發(fā)、對外BD兩手抓，并成立全資子公司諾納生物，面向全球開放合作，加速技術(shù)平臺的價值釋放。

2023年的首次盈利，意味著其獨特商業(yè)模型——“自主研發(fā)+對外BD創(chuàng)收+提供I to I的一站式解決方案”，得到初步驗證。隨后的持續(xù)盈利，則意味著公司進(jìn)入一個新的發(fā)展周期，技術(shù)平臺能夠轉(zhuǎn)換成商業(yè)價值，促進(jìn)公司發(fā)展邏輯的正向循環(huán)：

穩(wěn)健的造血能力為研發(fā)投入提供支撐，技術(shù)突破推動新管線與合作拓展，進(jìn)而帶來更強(qiáng)的現(xiàn)金流，再反哺更大規(guī)模的研發(fā)投入與領(lǐng)域拓展。

眼下3.0正式啟航，這種以技術(shù)平臺為根基，多元化價值轉(zhuǎn)化的發(fā)展路徑，也為其持續(xù)做深價值，提供了充足的底氣與保障。

因為，和鉑醫(yī)藥不僅賬上現(xiàn)金充沛、自我造血能力不斷加強(qiáng)，技術(shù)迭代與生態(tài)進(jìn)化更是驅(qū)動著新一輪價值提速。其正在成為全球抗體藥物創(chuàng)新的核心基礎(chǔ)設(shè)施，與更多合作伙伴，尤其與大藥企的深度綁定中，構(gòu)建抗周期合作網(wǎng)絡(luò)，放大技術(shù)平臺價值。

這一邏輯下，和鉑醫(yī)藥能夠在不同疾病領(lǐng)域、不同研發(fā)階段獲取收益，從而使創(chuàng)收能力更強(qiáng)且更穩(wěn)定，飛輪加速轉(zhuǎn)動。

技術(shù)平臺與高效創(chuàng)新是基石，基于不斷變化的市場環(huán)境，做出更理性、更務(wù)實的戰(zhàn)略選擇，成就了今日的和鉑醫(yī)藥。這也將成為其日后穿越周期、持續(xù)向上的核心。

畢竟，任何一家實現(xiàn)跨越式發(fā)展的創(chuàng)新藥企，看似偶然的背后有其必然，眼光、勇氣、創(chuàng)新與務(wù)實主義缺一不可。