2025年7月28日，恒瑞醫(yī)藥A股以10.00%的漲幅收盤；這家A股醫(yī)藥行業(yè)的巨頭公司，收獲了近年來難的的一個(gè)漲停板。
同時(shí)，恒瑞醫(yī)藥港股的表現(xiàn)更加瘋狂，截至收盤漲幅為24.54%。
對于恒瑞醫(yī)藥目前超5000億的市值體量而言，這無疑是大象起舞。
漲停板背后的驅(qū)動因素，大家都已經(jīng)知道了：恒瑞醫(yī)藥與跨國藥企葛蘭素史克（GSK）達(dá)成重磅協(xié)議，將共同開發(fā)至多12款涵蓋呼吸、自免和炎癥、腫瘤治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物。
根據(jù)協(xié)議條款，GSK將向恒瑞醫(yī)藥支付總計(jì)5億美元的首付款，而潛在的里程碑付款總額高達(dá)120億美元。
僅僅3年前，恒瑞醫(yī)藥還是一家"因?yàn)榉轮扑幖啥蓛r(jià)暴跌"的傳統(tǒng)藥企。
當(dāng)表層的"仿制藥"外殼逐漸褪去，恒瑞醫(yī)藥逐漸顯露出創(chuàng)新藥的底色之后，市場這才發(fā)現(xiàn)，這家從起源于蘇北小城的藥企，手里是真有東西的。
在以"BD"為美的當(dāng)下，一家藥企手中研發(fā)管線的厚度，無疑是其關(guān)鍵的競爭力指標(biāo)和想象空間所在。
恒瑞醫(yī)藥的管線厚度，堪稱驚人。
在一份海外媒體發(fā)布的2025年全球藥企管線排名中，恒瑞醫(yī)藥以173個(gè)在研項(xiàng)目（包括臨床前和臨床后）高居全球第13位，其中自研項(xiàng)目高達(dá)163個(gè)，外部引進(jìn)僅為10個(gè)。
這次剛剛支付給恒瑞醫(yī)藥5億美元首付款的GSK，在這份榜單上排在第10名。
幾乎所有熱門的技術(shù)方向：PROTAC、多肽、單克隆抗體、雙特異性抗體、多特異性抗體、ADC、腫瘤疫苗、放射性配體療法等等，你都可以在恒瑞醫(yī)藥的管線組合中找到在研項(xiàng)目。
這簡直是一家創(chuàng)新藥行業(yè)的"胖東來"。
對于每一家想到中國來淘金的跨國藥企，去把恒瑞醫(yī)藥的管線掃描一遍，一定不會是浪費(fèi)時(shí)間。
對于恒瑞醫(yī)藥來說，賣管線也是一筆利潤極為豐厚的生意。
以此次與GSK的交易來看，打包的12個(gè)管線中，只有HRS-9821已經(jīng)處于臨床階段，其他11個(gè)還處于臨床前研究階段。
HRS-9821是小分子PDE3/PDE4抑制劑，可有效抑制呼吸道炎癥、擴(kuò)張支氣管，臨床擬用于COPD的維持治療。
那么HRS-9821的研發(fā)費(fèi)用是多少呢？
就在20天前的2025年7月8日，恒瑞醫(yī)藥公告宣布HRS-9821獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。
在公告中，恒瑞醫(yī)藥也透露了HRS-9821截至當(dāng)時(shí)的研發(fā)投入：約3843萬元人民幣，僅相當(dāng)于500多萬美元。
從500多萬美元的研發(fā)投入，到5億美元的不可撤銷首付款，即使這12個(gè)打包給GSK的項(xiàng)目全部失敗，后續(xù)一分錢的里程碑付款也收不到，恒瑞醫(yī)藥在這筆交易中也已經(jīng)立于不敗之地。
更早之前，恒瑞醫(yī)藥授權(quán)給默克的HRS-5346，這款首付款高達(dá)2億美元的Lp(a)口服小分子抑制劑，截至2024年5月的研發(fā)成本是3142萬元人民幣 。
所以說，在有顯著的成本優(yōu)勢的情況下，對外管線BD，真的是一樁好生意。
進(jìn)入到2025年，"到中國購買管線"已經(jīng)逐漸成為跨國藥企們的一種時(shí)尚，屬于恒瑞醫(yī)藥的的紅利時(shí)代就到來了。
目前，恒瑞醫(yī)藥通過對外管線BD授權(quán)，收到的首付款，已經(jīng)超過了10億美元。
考慮到恒瑞醫(yī)藥的管線厚度，這場大戲才剛剛開始。
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