2018年年初，華為失去美國運營商訂單，隨后美國開啟對華為的全方面制裁，甚至拘押了其首席財務官孟晚舟。華為手機銷量也從2019年的2.4億臺，縮水至2022年的3000萬臺。

       直到2023年搭載自主研發(fā)的麒麟9000S芯片的Mate60系列橫空出世，華為喊出“輕舟已過萬重山”，為中美貿(mào)易戰(zhàn)中的中國企業(yè)豎起標桿。

       如今的藥明康德正在面臨它的“萬重山”。

       近日，藥明康德發(fā)布2023年年報。報告顯示，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入403.4億元，同比增長2.5%；歸母凈利潤96.07億元，同比增長9%；扣非后歸母凈利潤為97.48億元，同比增長18.01%。

       “長尾”戰(zhàn)略綁定大藥企

       2023年，失去了新冠大訂單的加持，藥明康德在外部環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，依舊實現(xiàn)了業(yè)績的正增長（剔除新冠商業(yè)化項目營收增長25.6%），創(chuàng)下歷史最好業(yè)績，營業(yè)收入跨入400億規(guī)模，經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤首次突破100億。

       得益于藥明康德長期以來實施的“長尾”戰(zhàn)略，客戶粘性極強，來自于全球前20大制藥企業(yè)收入持續(xù)保持高速增長達到161.1億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目后同比增長44%。

       在此基礎(chǔ)上，藥明康德五大業(yè)務板塊，除國內(nèi)新藥研發(fā)服務部業(yè)績下降外，均實現(xiàn)增長。

       各業(yè)務板塊營業(yè)收入情況

       圖片來源：藥明康德半年報

       化學業(yè)務：TIDES 訂單增長226%

       化學業(yè)務實現(xiàn)收入291.7億元，同比增長1.1%，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，同比增長36.1%。

       在“跟隨客戶”和“跟隨分子”的戰(zhàn)略下，D&M管線持續(xù)增長，全年新增1255個分子，目前D&M分子管線總數(shù)達到3201個，包括61個商業(yè)化項目, 66個臨床III期項目，326個臨床II期項目，2748個臨床前和臨床I期項目。其中，商業(yè)化和臨床III期項目合計新增20個。

       TIDES業(yè)務（主要為寡核苷酸和多肽）增速亮眼，業(yè)務收入達到34.1億元，同比增長64.4%，在手訂單同比顯著增長226%。常州和泰興基地產(chǎn)能擴建工程完成，新產(chǎn)能已于2024年1月投入使用，多肽固相合成反應釜體積由原計劃的20000L增加至32000L。

       項目數(shù)量情況

       圖片來源：藥明康德官微

       測試業(yè)務：保持領(lǐng)先地位

       測試業(yè)務47.8億元，同比增長15.3%。其中藥物安全性評價業(yè)務收入同比增長27.3%，繼續(xù)在亞太區(qū)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

       位于蘇州和啟東的55000m2新設(shè)施產(chǎn)能有序釋放，2023年GLP資質(zhì)設(shè)施總計新增20000m2。新分子能力不斷完善，覆蓋各大新分子類型，核酸類、偶聯(lián)類、mRNA類市場份額進一步擴大。

       臨床CRO及SMO業(yè)務收入人民幣17.6億元，同比增長11.8%，其中SMO業(yè)務同比增長26.1%，保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。

       生物學業(yè)務：客戶及項目數(shù)持續(xù)增加

       生物學業(yè)務實現(xiàn)收入人民幣25.5億元，同比增長3.1%。核酸類新分子平臺服務客戶數(shù)及項目數(shù)持續(xù)增加，已累計為超過200家客戶提供服務，自2021年以來已成功交付超過900個項目。

       2023年，生物學業(yè)務板塊新分子種類相關(guān)收入同比增長26%，貢獻生物學業(yè)務收入的 27.5%。作為下游業(yè)務的重要“流量入口”，持續(xù)貢獻超過20%的新客戶。

       高端治療CTDMO業(yè)務：一體化模式驅(qū)動增長

       高端治療CTDMO業(yè)務實現(xiàn)收入人民幣13.1億元，同比增長0.1%。

       通過一體化平臺建設(shè)，截至2023年末，為總計64個項目提供工藝開發(fā)、檢測與生產(chǎn)服務，包括1個商業(yè)化項目，5個臨床III期項目（其中1個項目處于上市申請審核階段，2個項目處于上市申請準備階段），9個臨床II期項目，以及49個臨床前和臨床I期項目。2024年2月，第2個商業(yè)化項目獲批。

       國內(nèi)新藥研發(fā)服務部：持續(xù)獲得新藥銷售分成

       國內(nèi)新藥研發(fā)服務部實現(xiàn)收入人民幣7.3億元，雖然同比下降25.1%，但是在2023年，為客戶研發(fā)的3款新藥獲批上市，2款為口服抗病毒創(chuàng)新藥，1款為治療腫瘤的藥物，并因此持續(xù)獲得上市新藥銷售收入分成。此外還有2款藥物處于上市申請階段。隨著越來越多客戶藥品上市，預計未來十年銷售收入分成將達到超過50%的復合增速。

       藥明康德在其CRDMO/CTDMO模式的加持下，橫跨藥物開發(fā)價值鏈的獨特定位，使得其能夠“跟隨客戶”、“跟隨分子”，并實現(xiàn)協(xié)同效應。2023年銷售毛利率逆勢增長10.41%，達到41.18%，現(xiàn)金流更是創(chuàng)紀錄地達到133.9億元，同比增長26.1%。

       達摩克利斯之劍落下？

       業(yè)績數(shù)據(jù)代表的是過去，藥明康德的未來陰云籠罩。

       1月25日，美國眾議院議員邁克爾·加拉格爾提交了一份《生物安全法案》草案，要求美國商務部、財政部和國防部對藥明康德及子公司進行制裁。聲稱其目的是為了防止外國對手企業(yè)“竊取”數(shù)百萬美國民眾的個人健康和基因信息。

       此后，藥明康德連發(fā)三份針對性的澄清公告，解釋《生命安全法案》可能帶來的影響，穩(wěn)定住市場和投資者的信心。但在3月7日美國參議院聽證會上，美國國土安全與政府事務委員會以11:1的壓倒優(yōu)勢通過美國《生物安全法案》。

       3月13日，此前藥明康德最主要的盟友——全球最大的生物技術(shù)行業(yè)倡導協(xié)會BIO宣布：將藥明康德從會員名單中除名……

       海外市場一直都是藥明康德最主要的收入來源。

       2023年，藥明康德來自美國客戶收入261.3億元，剔除新冠商業(yè)化生產(chǎn)項目后同比增長42%；來自歐洲客戶收入47億元，同比增長12%；來自中國客戶收入73.7億元，同比增長1%；來自其他地區(qū)客戶收入21.4億元，同比增長8%。美國客戶收入占比高達64.8%，且增速遠超歐洲、中國及其他地區(qū)客戶，是藥明康德的基本盤。

       藥明康德2023年收入結(jié)構(gòu)

       圖片圖片來源：藥明康德官微

       其實針對中國CXO行業(yè)的貿(mào)易戰(zhàn)早已打響，“中美脫鉤”陰云一直籠罩在CXO們頭頂。從2021年12月“實體清單”事件到“拜登新政”，來自外部市場的“黑天鵝”不斷，但從事實上所謂的“制裁”從未發(fā)生。

       《生物安全法案》生效還需要經(jīng)過參議院全體表決通過，然后再交由眾議院進行一讀、二讀，待眾議員全體表決通過后，再交由總統(tǒng)簽字才能生效。這個過程漫長且繁瑣，法案通過率極低，同時過程中還可以對法案內(nèi)容進行變更，如3月6日提交參議院的提案就修改了部分內(nèi)容，即保證法案正式生效后，藥明康德的在手訂單能夠執(zhí)行完。

       藥明康德在美國市場深耕多年，用戶粘性極大，相關(guān)利益方在美國政商界擁有一定的話語權(quán)，通過積極游說，未來的《生物安全法案》對藥明康德的影響還猶未可知。

       殺不死的藥明

       無論是華為、中興還是Tik Tok，當美國政客指責中國公司威脅其國家安全時，并不一定是指其有真正威脅到美國國家安全，但一定代表這家公司已經(jīng)足夠強大。

       近年來，國內(nèi)CXO行業(yè)在工程師紅利的加持下快速成長，以低于發(fā)達國家30%-60%的成本優(yōu)勢快速搶占國際市場份額。

       藥明康德的營業(yè)總收入從2018年的96.14億元增長至2023年的403.4億元，年復合增長率高達33.2%。在全球CDMO營收排名中，藥明系躋身全球前三，僅次于Thermo Fisher Scientific（賽默飛世爾科技）和Lonza（龍沙）。

       2023年年報顯示，藥明康德在全球擁有32個基地和分支機構(gòu)，員工超過4萬人，其中技術(shù)人員超過3.3萬人，研究生以上學歷超過3.2萬人。無論是服務的技術(shù)深度、覆蓋廣度、產(chǎn)能規(guī)模都處在了行業(yè)領(lǐng)先地位。

       對于跨國藥企而言，中國CXO不僅成本低，效率還高。能夠緊跟行業(yè)趨勢、新興技術(shù)，幫助跨國藥企解讀、研究最新的科研發(fā)現(xiàn)，并憑借中國強大的供應鏈體系以最短的時間將其轉(zhuǎn)化為可行的商業(yè)成果。

       世界上很難再找到一個生物產(chǎn)業(yè)鏈如中國一樣全面的國家，如果強行將中美“脫鉤”，必然會影響美國生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，至少短期內(nèi)跨國藥企無法找到可以完全替代中國CXO的方案。

       當然，藥明康德也需要未雨綢繆。

       強如華為，面對制裁也選擇蟄伏隱忍，不惜拆分榮耀手機業(yè)務。后續(xù)藥明康德面對不同的結(jié)果，拆分或是部分業(yè)務轉(zhuǎn)移到中國以外也有可能。但無論如何，想要僅憑制裁手段就將一家擁有強大技術(shù)實力、行業(yè)TOP3的生物科技公司徹底打倒是不現(xiàn)實的。