4月19日，萬東醫(yī)療發(fā)布公告，宣布公司參與投資的并購基金上海陸自企業(yè)管理咨詢中心，已于4月18日完成對意大利百勝醫(yī)療集團的收購，收購交易金額為2.3億歐元（約合人民幣18億元）。
2017年12月7日，萬東醫(yī)療聯(lián)合控股股東魚躍醫(yī)療、上海天億、云鋒麒暉和上海康達等共同成立并購基金，組成“中國最強醫(yī)療投資團”（共同點都是萬東股東），擬以2.48億歐元（約合19.37億人民幣）收購意大利頂級醫(yī)療設(shè)備廠商百勝醫(yī)療集團。
數(shù)月之后，這一備受矚目的收購順利完成可謂在意料之中。
萬東醫(yī)療的前世今生
百勝醫(yī)療成立于1983年，總部位于意大利，為國際領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備商，業(yè)務(wù)覆蓋60多個國家。在超聲影像領(lǐng)域，百勝醫(yī)療位列全球超聲設(shè)備供應(yīng)商第六名，在意大利和西班牙占據(jù)市場份額第一。在?？芃RI細分領(lǐng)域，百勝醫(yī)療更是全球領(lǐng)導(dǎo)者，壟斷30%的市場份額，在彩超、超聲探頭、?？芃RI和醫(yī)用成像軟件等方面擁有180余項專利。
而收購方萬東醫(yī)療創(chuàng)建于1955年，至今已走過60余個年頭。早在1986年，萬東醫(yī)療就研制出國內(nèi)首臺1250mA大型X射線產(chǎn)品；1989年，研發(fā)的首臺DSA（數(shù)字減影血管造影）入駐北京軍區(qū)總醫(yī)院；2006年，推出國內(nèi)首臺自主研發(fā)的大型動態(tài)DSA。萬東醫(yī)療建有國內(nèi)的影像技術(shù)研發(fā)中心，是國內(nèi)唯一一家掌握X射線和磁共振領(lǐng)域全部核心技術(shù)的企業(yè)，DR（數(shù)字化直接成像系統(tǒng)）國內(nèi)市場占有率多年保持第一。
萬東醫(yī)療早在1997年就上市，一直到2015年實際控制人都是華潤。
與其悠久和輝煌的歷史相比，萬東醫(yī)療在新經(jīng)濟時代的發(fā)展并不起眼，業(yè)績增長基本停滯，每年的凈利潤只有三四千萬元。目前市值不過81億元（根據(jù)4月19日A股收盤價計算）。
2015年，萬東醫(yī)療發(fā)生巨變。旗下不乏重量級醫(yī)健企業(yè)的華潤，“狠心”放棄萬東醫(yī)療，一次性清倉醫(yī)療器械板塊，出讓后者51.51%的股權(quán)，接盤方為魚躍科技。2015年4月，魚躍科技以11.42億受讓北京醫(yī)藥持有的51.54%股權(quán)。至此，萬東醫(yī)療從一家擁有60多年歷史的老國企變成民企。
跨入新階段的萬東醫(yī)療，開始引入新的管理層，精簡近一半的員工，加強研發(fā)投入，這一系列舉措使其毛利率不斷提升。更重要的是，萬東醫(yī)療產(chǎn)品戰(zhàn)略也逐漸步步升級。
2015年，萬東醫(yī)療技術(shù)提升一個臺階，推出1.5T超導(dǎo)MRI磁共振診斷系統(tǒng)，進入MRI中高端市場。2016年，萬東醫(yī)療售出核磁84臺，同比增長20.91%，銷量排名全國第三。同年，萬東醫(yī)療新產(chǎn)品16排螺旋CT獲批上市。2017年8月，萬東醫(yī)療的DR設(shè)備中標貴州省醫(yī)療采購項目，共406臺設(shè)備，合計1億元，這一單占其2016年營收的12.3%。
萬東醫(yī)療在醫(yī)療影像設(shè)備的各個領(lǐng)域都進行了全面布局，唯獨缺乏超聲產(chǎn)品線，將百勝醫(yī)療收入囊中，就此實現(xiàn)醫(yī)學(xué)影像的完整版圖構(gòu)建。
根據(jù)QYResearch統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國目前已成為繼美國、日本之后的世界第三大彩超市場。2016年，中國超聲診斷設(shè)備市場達11.5億美元。預(yù)計到2022年，中國醫(yī)用超聲診斷設(shè)備市場規(guī)模將達15.8億美元。
在醫(yī)用超聲領(lǐng)域，GPS三巨頭憑借領(lǐng)先的技術(shù)和卓越的產(chǎn)品，占據(jù)著全球主要市場份額（尤其是中高端市場）。但近年來，西門子由于公司經(jīng)營等原因，市場份額日益萎縮，大有被東芝、日立和百勝等老牌對手趕超之勢。
顯然，萬東醫(yī)療志在打破超聲市場既有格局。
財團收購惠而不費
近年來，中國醫(yī)藥企業(yè)收購海外資產(chǎn)的大宗交易屢見不鮮，例如上海萊士實際控股股東科瑞集團13億歐元收購德國血漿產(chǎn)品制造商Biotest；由德福資本、中銀集團投資有限公司、鼎暉投資、上達資本、博贏創(chuàng)投等5家中國投資機構(gòu)聯(lián)合發(fā)起的財團以40億元收購美國賽生制藥。
和萬東醫(yī)療的收購一樣，這種多個公司及機構(gòu)組成財團聯(lián)合收購海外資產(chǎn)的模式開始被國內(nèi)藥企所采用。鑒于醫(yī)療行業(yè)收購標的通常較大，可以預(yù)見，這一模式或?qū)玫迷絹碓蕉唷?/p>
在醫(yī)療行業(yè)出現(xiàn)財團收購之前，娛樂、游戲、地產(chǎn)等行業(yè)早已不乏財團收購的身影。例如，2017年，由厚樸投資、高瓴資本、中銀集團、普洛斯管理層和萬科集團組成的財團，斥資790億人民幣收購新加坡上市公司、亞洲的現(xiàn)代物流設(shè)施提供商普洛斯。
還有2016年6月，騰訊以86億美元收購芬蘭手游商Supercell84.3%的股份一事。由騰訊先用貸款交付收購首期款項，再由財團（騰訊的間接全資附屬公司）與共同投資者訂立認購協(xié)議。共同投資者認購新財團股份，以現(xiàn)金支付方式，當年10月27日財團募集足夠資金完成收購。
記者采訪相關(guān)投行人士，獲悉財團收購至少有這樣幾個好處：
第一，面對大額收購，提高戰(zhàn)略資金使用率。盛天資本董事長吳宸認為，盡管騰訊組成財團收購Supercell時，有足夠支付的現(xiàn)金，但與剛上市及大規(guī)模發(fā)債的阿里相比（動輒全現(xiàn)金收購無并購貸款），騰訊用于戰(zhàn)略收購的資金是相對有限的。通過引入共同投資者和多層級的資金結(jié)構(gòu)，騰訊可以用盡量少的資金，完成盡量多、盡量大的戰(zhàn)略并購。
第二，通過組成財團，獲得資源，利于并購之后的整合。領(lǐng)建資本合伙人張溶溶告訴健康界，與傳統(tǒng)的金融財團相比，目前新財團的趨勢是不僅獲得資金，更得到后續(xù)發(fā)展所需要的資源，萬東醫(yī)療收購百勝醫(yī)療就是典型例子，幾家合伙人組成的“中國最強醫(yī)療投資團”不僅有資本，還有渠道和外延資源。
第三，更妥善的財務(wù)安排。騰訊收購Supercell事件中，財團帶來的巨大作用就是延遲并表。Supercell的盈利穩(wěn)定性及可預(yù)測性遠不及騰訊，特別是第三季度出現(xiàn)經(jīng)營問題，收入均顯著下跌。與此相對，騰訊繼續(xù)保持著30%以上的穩(wěn)定高增長。因此，騰訊自然希望在完成對Supercell的整合后，待其發(fā)展穩(wěn)定再并表進港股上市公司。
騰訊引入共同投資者，并通過設(shè)計特殊的交易結(jié)構(gòu)，使自身投票權(quán)降低至50%，就可以配合其他公司治理條款，使審計師接受暫不并表的訴求。未來時機成熟時，又可以通過某些預(yù)先設(shè)置的金融工具，使投票權(quán)提升至50%以上，觸發(fā)一系列條款變更，完成并表。
這一點對于上市公司騰訊非常重要，在這樣的保護機制下，2017全年，騰訊股價始終未出現(xiàn)大幅波動，保持上揚態(tài)勢，漲幅為115%，股價由189港元漲到406港元。
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